有色金属类

　　铜：

　　隔夜LME铜再次表现冲高回落 ，下跌0.11%至9413美元/吨；SHFE铜主力上涨0.16%至77150元/吨；国内现货进口窗口持续关闭
。宏观方面，美国四季度实际GDP年化季环比修正值2.3%
，与初值持平，但通胀数据不容乐观 ，美国核心PCE价格指数四季度年化增长率为2.7%
，高于初值2.5%和预期值2.6%。不过，美国1月耐用品订单环比增长3.1% ，远高于预期值2%
，为2024年7月以来的最大增幅 。昨晚特朗普表示，美国对墨西哥和加拿大加征关税将于3月4日如期生效 ，且以芬太尼等问题为由对中国输美产品额外加征10%关税
，一度引起市场动荡
。库存方面，LME库存下降1375吨至263650吨；Comex库存下降1648.37吨至85568.35吨；SHFE铜仓单增加1399吨至154676吨；BC铜仓单下降304吨至17572吨。昨晚特朗普表态再次影响了市场对经济的信心 ，全球经济和贸易格局的不确定性
，引起三地价差的紊乱和需求的不稳定性，市场谨慎度提升 ，铜价也适度回落，但尚在正常回调范围之内
，继续关注是否试探9200美元/吨的支撑位 。

　　镍不锈钢：

　　隔夜LME镍涨1.12%报15785美元/吨，沪镍涨1.97%报127600元/吨
。库存方面 ，昨日LME镍库存增加1674吨至193782吨
，国内 SHFE 仓单减少60吨至27831吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持0元/吨 。消息面 ，据smm
，印尼某冶炼厂高镍生铁成交，成交价990元/镍点（舱底含税Ni≥12%） ，成交量上万吨
，交期4月上旬。镍矿价格表现偏强依旧，印尼镍矿内贸价格延续上涨
。不锈钢和新能源两条产业链表现劈叉。不锈钢产业链来看 ，成本端镍铁价格偏强运行
，政策利好叠加旺季预期，市场表现较热 ，但周度库存来看，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.75万吨
，周环比上升5.38%，三月排产或环比有增加 ，价格压力仍在；新能源产业链来看
，三元需求走弱，导致硫酸镍需求一般 。综合来看 ，镍价下方成本支撑
，上方基本面制约，仍区间震荡运行 ，关注估值水平短线操作
。

　　氧化铝电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱
，隔夜AO2505收于3365元/吨，跌幅0.03% ，持仓增仓6195手至16.8万手。沪铝震荡偏
，隔夜AL2504收于20655元/吨，涨幅0.41% 。持仓增仓2232手至20.2万手
。现货方面 ，SMM氧化铝价格回涨至3381元/吨。铝锭现货贴水收至30元/吨，佛山A00报价回涨至20540元/吨
，无锡A00贴水10元/吨，下游铝棒加工费包头河南无锡南昌持稳 ，新疆临沂广东下调30-40元/吨；铝杆1A60加工费持稳
，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调8元/吨 。河南山西等地氧化铝出现检修消息 ，量级相对有限
，四川前期技改电解铝产能恢复，存在部分原料备货需求 ，出口窗口再度开启
，氧化铝过剩边际稍有缓释，现货延续回涨；美国加码再通胀逻辑 ，国内两会提振宏观预期
，高价位限制需求复苏节奏，铝锭延续累库状态 ，现货贴水稍有收敛，铝价受情绪推涨但上方受限
。仍需关累库进程和需求落实进度。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.95%
，报254930元/吨，锡期货仓单7065吨 ，较前一日持平 。LME锡跌2.07%
，报31650美元/吨
。锡库存3675吨，减少25吨。现货市场 ，对2503云锡升水500-600元/吨
，交割升水0-200元/吨，小牌贴水200-300元/吨 ，进口贴水700-800元/吨 。价差方面
，03-04价差-370元/吨，04-05价差-310元/吨 ，沪伦比8.05。昨日市场突传缅甸佤邦发布办理开采许可证流程
，内盘大幅回落，近两周佤邦频繁发布复产相关流程文件 ，价格或将因消息扰动走弱
。LME基金净持仓头寸上周继续加多，净多持仓已刷新近5年高位
，海外做多热度不减。内外盘走势分化，价格短期走势或将宽幅震荡 。若比价回落 ，内外反套仍可逢低建仓
。

　　锌：

　　截至本周四（2月27日）
，SMM七地锌锭库存总量为14.53万吨，较2月20日增加0.82万吨 ，较2月24日降低0.03万吨。沪锌主力涨0.21%
，报23580元/吨，锌期货仓单17627吨 ，较前一日减少251吨 。LME锌涨0.05%
，报2809.5美元/吨，锌库存164950吨 ，减少425吨
。现货市场
，上海0#锌对2503合约升水0-10元/吨，对均价贴水0-5元/吨；广东0#锌对沪锌2504合约贴水25元/吨 ，粤市较沪市平水；天津0#锌对沪锌2503合约贴水0-30元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面
，03-04价差-35元/吨，04-05价差+20元/吨 ，沪伦比8.39 。矿供应过剩预期兑现
，冶炼利润好转情况下，后续关注冶炼供应能否回到54万的水平
。需求锌仍处于恢复阶段 ，考虑到去年年底国内基建端需求明显好转
，3月项目复工后可能存在超预期的需求表现。基于当前锌库存相对往年依然较低的背景下，如果需求超预期 ，供应恢复不及预期可能锌会有一波交易预期差的反弹机会
，套保企业可考虑逢高沽空机会 。另外，LME仓单集中度大幅增加 ，单一持有仓单比例增至80-89%
，关注海外结构变化
。

　　工业硅多晶硅：

　　27日多晶硅震荡偏强，主力2506收于44550元/吨 ，日内涨幅0.66%，持仓增仓85手至22751手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨
，现货对主力贴水扩至2550元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于10330元/吨 ，日内跌幅0.39%
，持仓增仓1989手至24.6万手 。百川工业硅现货参考价11190元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至10150元/吨 ，现货贴水收至195元/吨
。晶硅和合金对于原料少量补货
，低铁钙品号的对外出口量级稍有提升。过剩边际稍有减压，部分库存向下转移 ，需求展现复苏迹象
，叠加石油焦等还原剂成本上行，工业硅开启止跌阶段 。受行业自律协议规划 ，多晶硅整体供需失衡出现边际改善预期
，短期偏强但上行空间受限
。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约跌0.1%至76140元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌400元/吨至75350元/吨 ，工业级碳酸锂下跌200元/吨至73400元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌50元/吨至70200元/吨
，电池级氢氧化锂（微粉）下跌50元/吨至75450元/吨 。仓单方面，昨日仓单库增加1564吨至46106吨
。供应端 ，市场整体供应充足
，周度产量环比增加1292吨至18456吨；据SMM最新数据来看，3月碳酸锂产量预计环比增加23-30%至63330吨。需求端 ，据SMM最新排产来看
，3月预计磷酸铁锂产量环比增加10-15%至25.5-26万吨；三元材料产量环比增加7-12%至52000-55000吨；钴酸锂产量环比增加6-10%至7000-8000吨；锰酸锂产量环比增加8-13%至11000-11500吨 。库存端，周度碳酸锂库存环比增加2967吨至115513吨 ，上游和下游环比增加
，其他库存环比减少
。目前来看采购动力较弱，主要因为其一 ，下游库存连续两周去化
，但整体仍然维持相对偏高的水平，且特别是磷酸铁锂有较大的成品库存；其二 ，随着大厂复产，客供比例或将提升
，采买需求减少。三月排产基本符合市场预期，但供应增速更加明显 ，周度数据并不理想
，短期价格或将承压 。