来源：金十数据

　　英伟达（NVDA.O）将在周三美股盘后公布财报 ，可能会像一颗“地雷
”般冲击已经神经紧绷的美股市场。又或者
，它可能会再次成为点燃AI投资热潮的催化剂 。

　　市场的关注焦点之一是其价格高昂的人工智能芯片的需求情况
。此前，DeepSeek推出的低成本AI模型引发行业震动 ，让投资者对该领域的巨额支出产生了怀疑。另外
，过去九个季度，英伟达的营收均超出华尔街分析师的预期 。本季度 ，公司能否延续这一趋势，将成为市场关注的另一焦点。DeepSeek冲击后的首份财报

　　这是英伟达自中国AI初创公司DeepSeek引发市场恐慌以来的首份财报
。

　　作为全球市值第二高的公司
，英伟达过去两年间一直是AI驱动的科技巨头资本支出热潮的最大受益者。然而，DeepSeek的AI模型据称能够以远低于西方竞争对手的成本实现类似性能 ，这让部分投资者开始质疑
，英伟达的高端AI芯片是否仍是赢得AI竞赛的必需品 。

　　今年1月，DeepSeek的崛起引发市场恐慌 ，导致英伟达股价暴跌
，公司市值单日蒸发约5900亿美元，创下美国公司史上最大单日亏损
。此前 ，英伟达曾是2023年和2024年美股市场上表现最好的个股之一。

　　Spear Invest首席投资官Ivana Delevska表示
，“投资者非常关注DeepSeek及其对英伟达需求的影响 。” 该公司在其主动管理的交易型开放式指数基金（ETF）中持有英伟达股票
。

　　“因此，如果英伟达能够继续‘超预期并上调指引’ ，那将对其股价带来积极影响。 ”

　　不过
，由于即将公布的财报覆盖的是截至1月26日的三个月业绩，而DeepSeek事件发生在1月27日 ，因此即便其对英伟达构成影响，也不会体现在这次的财报数据中 。财报前瞻：增长放缓
，但需求仍强劲

　　根据LSEG数据，市场预计英伟达第四财季营收将同比增长72%至380.5亿美元 ，增速为七个季度以来最低
。与此同时
，公司预计截至4月的第一财季营收将增长60%。相比之下，英伟达此前连续五个季度的营收增速均超过100% ，直到2023年10月季度才有所放缓 。

　　分析师还预计
，英伟达的调整后毛利率将在第四财季收缩逾3个百分点，降至73.5%；净利润料增长逾60%至210亿美元
。

　　尽管如此 ，英伟达AI芯片的需求迄今仍未出现明显下滑。微软和Meta等主要客户已表示
，将继续大举投资数据中心基础设施 。根据Wedbush Securities分析师Dan Ives的预测，“七大科技巨头
”（包括微软、谷歌 、Meta等）预计将在2025年投入3250亿美元资本开支 ，较2024年增加1000亿美元。但Ives也表示
，目前尚未看到任何企业级AI客户因DeepSeek事件调整部署：

　　“在与众多企业AI客户交流后，我们尚未发现有任何AI部署因DeepSeek事件而放缓或改变……所有客户都不想‘失去排队购买英伟达下一代芯片的机会’
。”

　　Gabelli Funds资深投资组合经理John Belton表示 ，“Meta
、微软、谷歌和亚马逊公布的资本支出计划，显示英伟达短期需求前景依然强劲。 ”该基金也持有英伟达股票 。

　　与此同时
，前OpenAI首席技术官Mira Murati也宣布创立新的AI初创公司，为英伟达未来的竞争环境增添了更多不确定性
。Blackwell芯片加速出货 ，但利润承压

　　英伟达的Blackwell系列高性能AI芯片预计在第四财季出货量大幅增长
，这将推动公司收入增长，但也可能因新款复杂芯片的生产成本较高而压缩利润率。

　　与以往单独销售GPU芯片不同 ，Blackwell系列标志着英伟达向完整AI计算系统转型
，例如GB200 NVL72，该系统集成了GPU 、CPU和网络设备 。这一战略虽然提升了产品附加值 ，但也加剧了生产的复杂性和成本
。

　　英伟达的代工厂台积电正紧急扩大先进封装产能。封装工艺是AI芯片供应链的主要瓶颈之一
，它需要将多个芯片粘合在一起，技术难度极高 。

　　此外 ，Blackwell系列的推出也遭遇了设计缺陷和芯片良率偏低的问题
，尽管英伟达目前已解决相关问题
。去年11月，英伟达表示Blackwell芯片的收入将在第四财季超出最初预期的数十亿美元。

　　不过 ，英伟达似乎已经为推理市场的转型做好准备 。标普全球市场财智公司认为，其下一代Blackwell芯片专为AI推理应用优化
，将在该领域发挥关键作用
。

　　Gabelli Funds的Belton则评价道，“Blackwell是一个极具挑战性的产品系列。
”

　　“投资者习惯了英伟达的超强业绩 ，但考虑到Blackwell推出的复杂性
，本次的财报表现可能不如以往亮眼 。”

　　英伟达：美股市场的关键变量

　　过去一年半以来，英伟达每个季度都能“超预期+上调指引 ” ，这已成为市场的惯性预期。

　　目前
，英伟达的市值已超过3万亿美元，在标普500指数中的影响力仅次于苹果
。然而 ，分析师警告称
，尽管公司业绩亮眼，其股价走势也不一定随之上涨。

　　去年11月财报公布后的三个交易日 ，英伟达股价累计下跌近7%
，而同期标普500指数却持续上涨 。去年8月，在英伟达公布强劲财报后 ，其股价次日仍大跌超6%，但其他大型科技股普遍上涨
，标普500指数则保持持平
。

　　市场对英伟达的高预期，反而往往导致失望情绪占上风。即便英伟达在周三再度超出市场预期 ，其股价未必会出现大幅上涨
，投资者需警惕风险 。晨星首席美国市场策略师Dave Sekera指出，

　　“在过去一年半里 ，英伟达每个季度都实现了超预期增长并上调指引……市场已经习惯了这种表现
。
”

　　但本次财报中
，CEO黄仁勋对DeepSeek影响的表态，可能比业绩本身更值得关注。